Sabancı Üniversitesi bünyesinde, Akbank’ın kurucu sponsorluğuyla kurulan Finans Mükemmeliyet Merkezi (Center of Excellence in Finance - CEF) New York Üniversitesi Finans Kürsü Başkanı Prof. Dr. Aswath Damodaran’ı ağırladı.
Değerleme konusunda “Dünyanın 1 Numarası” olarak tanınan Prof. Dr. Aswath Damodaran, "Değerleme: Sanat mı, Bilim mi, Sihir mi?" başlıklı bir eğitim verdi.
Sabancı Üniversitesi bünyesinde, Akbank kurucu sponsorluğunda, akademi, finans sektörü ve reel sektör arasında bir köprü olarak hizmet vermek üzere kurulan Finans Mükemmeliyet Merkezi'nde (Center of Excellence in Finance - CEF) "Değerleme" başlıklı bir sertifika programı gerçekleşti. New York Üniversitesi Finans Kürsü Başkanı Prof. Dr. Aswath Damodaran, 4-5 Aralık 2019 tarihlerinde Sabancı Center’da düzenlenen iki günlük sertifika programında "Değerleme; sanat mı, bilim mi, sihir mi?" başlıklı eğitimi verdi. Eğitimin sonunda katılımcılar Sabancı Üniversitesi’nden “katılım sertifikası” aldı.
Sabancı Üniversitesi CEF ve Akbank’ın düzenlediği sertifika programı ile farklı değerleme yaklaşımlarının temellerinin her yaklaşımın kısıtlamalarına ek olarak detaylı uygulamalarıyla birlikte sunulması amaçlandı. Eğitimin sonunda katılımcıların aşağıdaki becerileri edinmeleri hedeflendi:
- Piyasadaki herhangi bir firmayı (küçük veya büyük, özel veya halka açık) iskontolu nakit akışı (İNA) modeliyle değerlemek.
- Bir firmayı değerleme katsayıları ve kıyaslanabilir firmaları kullanarak değerlemek.
- Değerlemede katsayı kullanımını analiz etmek ve eleştirmek.
- Finansal sıkıntı yaşayan şirketleri ve yeni kurulan şirketler gibi “sorunlu” şirketleri değerlemek.
- Yeniden yapılandırmanın firma değerine etkisini hesaplamak.
Seminerin ilk günü, iskonto oranları, nakit akışları ve beklenen büyüme değişkenlerinin hesaplanmasında ortaya çıkabilecek sorunlara özel bir vurgu yapılarak, iskontolu nakit akışı modelinin temelleri sunuldu. Farklı iskontolu nakit akışı modelleri arasındaki tercih yapma ve belli bir firma için doğru modeli seçme meselelerine de değinildi. Aynı zamanda, iskontolu nakit akışı modelinin temel yapısı üzerinden firma değerini artırma yöntemlerine kapsamlı bir bakış getirildi. Ek olarak, nakit akışı, iskonto oranı ve büyüme oranına dair pek çok hesaplama sorusuna odaklanıldı. İlk günün sonunda iskontolu nakit akışı modelinde nihai değer kavramına bakıldı, bu değerin nasıl hesaplanacağı ve bu süreçte yapılan yaygın hatalar işlendi.
İkinci gün ise, nakit, çapraz pay ve diğer varlıkların nasıl ele alınacağı, kontrol, sinerji ve likidite gibi kavramların nasıl değerleneceği, çalışanlara ve yöneticilere dağıtılan pay senetleri ve opsiyonların değerlerinin nasıl hesaplanacağı gibi değerlemeye dair cevabı açık kalmış sorular incelendi. Aynı zamanda değerlemesi zor firmalara dair bir tartışma yürütüldü. Günün son kısmı ise göreceli değerleme konusuna ayrıldı.
Değerlemede yaygın olarak kullanılan ve kar katsayılarından (Fiyat/Kar, Değer/FVÖK, Değer/FVAÖK) satış katsayılarına (Fiyat/Satışlar) uzanan birçok katsayı tartışıldı ve karşılaştırıldı. Bu katsayılarla iskontolu nakit akışı modelleri arasındaki ilişkiler üzerinde duruldu ve “kıyaslanabilir” firma kavramı incelendi.
Son olarak, katsayıları zaman içerisinde ve farklı piyasalar arasında karşılaştırmanın özgün zorluklarının altı çizildi.
Prof. Dr. Aswath Damodaran Hakkında:
Aswath Damodaran, New York Üniversitesi Stern School of Business’te Kerschner Ailesi Finans Kürsüsü başkanıdır. Üniversitenin MBA programında kurumsal finansman ve değerleme dersleri vermektedir. MBA ve doktora derecelerini Los Angeles’ta yer alan University of California’da tamamlamıştır. Prof. Damodaran’ın araştırma alanları arasında değerleme, portföy yönetimi ve uygulamalı kurumsal finansman yer almaktadır. Makaleleri Journal of Financial and Quantitative Analysis, Journal of Finance, Journal of Financial Economics ve Review of Financial Studies dergilerinde yayınlanmıştır.